Латвия, Образование и наука, Прямая речь, Рынки и компании, Финансы, Экономическая история

О. Павук. Прежде чем обозначить моменты выступления, предлагаю вернуться в Латвию самого начала 90-х годов. В силу возникшего на почве овладения еще одной профессией – журналиста, пишущего о ценных бумагах и фондовом рынке, мне, экономисту, пришлось тогда столкнуться с юристами для выяснения вопросов применения законодательства в этой сфере. Все три примера связаны с векселем, о котором, как оказалось, наши дипломированные юристы знали еще меньше, чем мы, дипломированные экономисты.

Первый случай привел меня к нотариусу, у которого я хотела проконсультироваться как на практике происходит протест по вовремя неоплаченному векселю. Вопрос поставил нотариуса в стопор, все что ему было известно, это то, что прописано о векселе в Гражданском законе. Хотя на тот момент Сейм Латвии уже восстановил действие Закона о векселях 1938 года – одного из самых первых законодательных актов, регулирующего выпуск ценных бумаг в стране.

Второй случай был связан с помощью в организации выпуска серийного векселя для одной из латвийских компаний. Здесь уж пришлось самой тщательно изучить закон, чтобы эмитируемый вексель соответствовал всем нормам строгого законодательства, и чтобы в случае несвоевременной оплаты по векселям его держатели могли вернуть вложенные в покупку деньги. Правда, даже точное следование букве закона не помогли вернуть деньги владельцам ценной бумаги. Предприниматель-векселедатель, оказавшийся одним из сотни мошенников, принимавших вклады от населения, исчез вместе с собранными деньгами.

И третий случай – детективная история с двухмиллионным векселем Dauteks. Пояснения по нему давал тогда один из руководителей Агентства приватизации (ЛАП), юрист Виктор Шадинов. Вот он-то знал о векселе больше всех в стране. С его подачи был изменен Закон о неплатежеспособности, вексель в нем занял более выгодную позицию по сравнению с другими ценными бумагами акционерного общества. И в конце концов государством в лице ЛАП был оплачен вексель предприятия на крупную сумму.

Сегодня, про прошествии более 20 лет, ситуация с регулированием рынка финансовых инструментов узаконилась. В Латвии есть все необходимые законодательные акты для выпуска и распространения ценных бумаг. Одна из причин кардинальных изменений, происходящих в законодательной области, связана с глобальными переменами бурно развивающегося в мире вторичного рынка ценных бумаг.

Но сначала был вексель…

Хорошо известно, что самой древней ценной бумагой является вексель. Мало того, история возникновения долговой расписки связана с развитием международной торговли в портовых городах и уходит в эпоху средневековья, далекий 13 век.

Вексельное законодательство тоже имеет давнюю историю. Первый вексельный закон был принят в Болонье в 1569 году и первоначально использовался исключительно банкирами в обстановке единой банковской технологии. Но уже в следующем столетии вексель из рук банкиров был передан в распоряжение торговцев (с помощью упрощенной формы передачи векселя из рук в руки путем индоссамента).  Достаточно напомнить, что в основе Единообразного закона о векселях, который действует в большинстве европейских стран (в том числе в Латвии) лежит Общегерманский Вексельный Устав 1847 года.

Единообразный вексельный закон был принят в рамках Женевской конвенции 1930 года, его подписали 35 государств: Бельгия, Германия, Голландия, Греция, Дания, Италия, Норвегия, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Япония, страны Латинской Америки и др. Немного позднее к нему присоединился еще ряд стран в том числе СССР (1936 г.) и Латвия (1938 г.).

Параллельно действуют еще две вексельные правовые системы – англо-американская, предполагающая более упрощенное регулирование вексельного обязательства (Англия, Австралия, Израиль, Индия, Канада, Кипр, США и др.) и третья группа стран, не вошедшая на в Женевскую, ни в анго-американскую системы права (Боливия, Венесуэла, Иран, Испания, Мексика, Чили, Сальвадор и др.). [1]

В 1988 году Генеральная ассамблея ООН приняла Конвенцию о международных переводных векселях и международных простых векселях, позволяющую разрешать вексельные споры, возникающие в международных сделках с векселями. Вопрос полной унификации всех систем на повестке дня ООН…

О векселях в Латвии

В 1992 году Сейм Латвии возобновил действие Закона о векселях 1938 года, тем самым в очередной раз присоединившись к Женевской конвенции. К тому времени практика применения этих финансовых инструментов в Латвии была утеряна. В тоже время это был один из первых законов, регулирующих обращение ценных бумаг в стране (наряду с Законом об акционерных обществах). Принятие закона позволило начать выпуск серийных векселей для привлечения инвестиций в проекты развития частных предприятий. Так, вспоминаются векселя Mebeļu serviss, эмитируемые для организации мебельного производства посреднической фирмой на короткие сроки и продержавшиеся на рынке ценных бумах два года. Информация о коротких траншах векселей Mebeļu serviss регулярно публиковалась в газете Бизнес&Балтия. Это был положительный опыт применения векселя для привлечения инвестиций.

К сожалению, в начале 90-х чаще встречались примеры мошеннических сделок с векселями. Закон о векселях был главным аргументом у мошенников, строящих финансовые пирамиды с помощью выпуска и распространения серийных векселей. В одной из таких эмиссий пришлось принять участие и мне, получившей к тому времени лицензию Минфина для работы с ценными бумагами. Мною был подготовлен выпуск векселей для фирмы Same koks, оказавшейся впоследствии одной из многих, привлекших деньги вкладчиков и исчезнувших с рынка вместе с предприимчивым владельцем. Аналогичным образом выпускали векселя Latgalite, Olevs invest, Балтийский дом ценных бумаг, Imperials, Balthanza и другие компании. Но это все были векселя, защищенные законом и имевшие хождение в Латвии в отсутствие до 1995 года Закона о ценных бумагах. Из-за чего легко было обходить нормативные акты третьего порядка, такие, как Положение об обращении ценных бумаг, принятое Минфином, в котором многие важные моменты деятельности на рынке были упущены. Стоит напомнить, что еще в 1991 году предпринимались попытки принять Закон о ценных бумаг, но дальше первого чтения дело не дошло, законодатели (тогда еще Верховного Совета не смогли протолкнуться сквозь дебри сложного для их восприятия документа). [2]

В те же годы в Латвии был зафиксирован и первый опыт оперирования с международными векселями, использовавшимися для кредитования латвийских предприятий. Шумное дело, вылившееся на страницы деловой газеты – вексель на громадную для Латвии сумму более 2 млн. латов, был выдан даугавпилсским заводом химического волокна Dauteks, находившимся в процессе приватизации. Первый держатель векселя Kredo banka (структура широко известного в то время холдинга Bonus), за три года вексель несколько раз менял владельца, оказавшись в руках американской компании JAS Ltd. Представители этой компании в Латвии изучили законодательство и в 1995 году, когда завод не смог рассчитаться с векселедержателем, в установленные законом сроки обратились с протестом в Резекненский окружной суд, а также предали огласке этот инцидент через деловую газету. Эпопея с возвратом двух миллионов продолжалась более двух лет, и в октябре 1997 года был подписан исторический договор, в котором участвовали четыре стороны: Латвийское агентство приватизации (ЛАП); эстонская Tolaram Investments, входившая в компанию Tolaram Group, которая в свою очередь являлась фактическим владельцем контрольного пакета акций даугавпилсского завода Dauteks; владелец векселя, дающий право взыскать с Dauteks 2 117 500 латов, — американская компания JAS Ltd и само неплатежеспособное предприятие Dauteks в лице представителя администратора г-на Веверса. Предмет договора — порядок исполнения сторонами обязательств по оплате кредиторской задолженности на основании векселя в размере полной суммы требования, то есть 2 117 500 латов. [3]

Три года понадобилось JAS Ltd, чтобы доказать правомочность возврата двухмиллионного долга. За это время были внесены изменения в Закон о неплатежеспособности, инициированные юристами ЛАП, которые на ходу постигали основы вексельного законодательства, хорошо знакомого американской компании. Как были распределены между участниками сделки эти немалые деньги, можно только догадываться…

Это громкое дело и махинации с векселями фирм, занимавшихся отъемом денег у населения, стали поводом внести в Закон о ценных бумаг, принятый в Латвии только в 1995 году, строчку о запрете выпуска векселей сериями. Почти на 10 лет серийное обращение векселей находилось в стране под запретом. И только новый Закон о финансовых инструментах, вступивший в силу в 2004 году накануне вступления Латвии в ЕС, снял это ограничение. Новый Закон о финансовых инструментах – шаг к унификации законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг в Европе.

Виртуальная экономика и новая роль финансового сектора

Необходимо упомянуть о причинах столь пристального внимания к финансовому рынку и рынку ценных бумаг, как одной из главных его составляющих.

Технологическая революция, начавшаяся в Силиконовой долине в шестидесятых годах прошлого столетия, повлекла за собой кардинальные изменения в мировой экономике. На смену постиндустриальной пришла виртуальная экономика. Новые технологии вошли не только в производство, но и в абсолютно во все сферы жизни человека. Одно из ее проявлений -- рост роли финансовых услуг в мировом валовом продукте, еще недавно их доля в ВНП составляла 2%, а сегодня уже 8%. [4]

Стоит напомнить, что интерес инвесторов к ценным бумагам предприятий новых технологий был вызван появлением в 1971 году новой фондовой биржи NASDAQ, созданной на основе достижений ИТ и ставшей первой в мире электронной фондовой биржей, внедрившей систему электронных торгов. С появлением интернета и облачных технологий торги тотчас же перешли в виртуальное пространство. До половины (а может и больше, цифра быстро растет) всех биржевых сделок сегодня уже совершаются не трейдерами, а биржевыми роботами.

Сегодня NASDAQ находится среди лидеров мировых бирж по капитализации компаний, входящих в биржевой листинг. Вслед за NASDAQ новые технологии стали внедряться на других биржах. В Европе такой новомодной стала Парижская биржа, введя электронные торги в 1988 году, ее специалисты, кстати, были приглашены в Латвию для помощи в создании Rīgas Fondu birža.

Одновременно в конце 20--начале 21 вв. происходил процесс консолидации бирж разных стран в альянсы. Так, Парижская биржа в конце 90-х выступила инициатором объединения европейских бирж, объединившись в 2000 году с Амстердамской и Брюссельскими биржами и образовав Euronext NV, которая сегодня является второй по величине биржей в Европе после Лондонской фондовой биржи. А созданные в середине 90-х годов фондовые биржи в Латвии, Литве и Эстонии влились альянс бирж Северных стран, а с 2008 года вошли в состав NASDAQ OMX Group.

Происходящие процессы изменяют непререкаемый тезис о фондовой бирже как барометре экономики отдельной страны, как это было до начала виртуализации экономики. С внедрением ИТ в конце 70-х и в 80-е годы рынок ценных бумаг становится все более интернациональным, и биржи реагируют не только на пульс экономики конкретной страны, но и на все существенные события в других государствах.

Многие десятилетия 20-го века биржевые списки оставались неизменными, сформировавшись за счет крупных индустриальных компаний. Мало кто знает, что в большинстве стран в 1913 году было больше листинговых компаний на миллион жителей, чем в 1980 году. И лишь в конце 90-х, в результате бурного развития вторичного рынка акций и облигаций, уровень 1913 года был превзойден. [5]

По мере того как страны богатеют, вторичные рынки акций и облигаций становятся более активными и эффективными по сравнению с рынками банковских кредитов, периодически терпящих кризисы. Финансовые системы имеют тенденцию (хотя и не без исключений) становиться более «рыночными» (то есть, ориентироваться больше на рынок ценных бумаг) по мере роста благосостояния в той или иной стране. Возросший интерес к фондовому рынку стал поводом для изменений в его регулировании. Многие страны, и Латвии в их числе, создали (или создают) единый орган для регулирования всего финансового рынка в лице Комиссии рынка финансов и капитала, объединив под одной крышей три составляющих рынка – банковский, страховой рынки и рынок ценных бумаг.

Почему мы обращаем внимание на эти процессы, происходящие на мировых финансовых рынках, в том числе фьючерсных. Наверно, потому, что все операции на них происходят с деньгами клиентов бирж, банков, фондов и нуждаются в защите на уровне законов, и прежде всего международных.

Операции с фьючерсами, акциями и другими ценными бумагами в определенных случаях можно отнести к спекулятивной, «дутой» виртуализации. Тенденции такой виртуализации продолжают усиливаться в XXI столетии. Между прочим, уже поговаривают о создании некой надстройки в мире для регулирования цен на углеводороды и т.п. как средстве борьбы со спекулятивной виртуализацией. Именно в этой, дутой виртуальной плоскости, кроется, на наш взгляд, причина разрастания фондового рынка в последние десятилетия. 

Международный рынок ценных бумаг

А. Байков. Хотя история заключения международных договоров на рынке ценных бумаг не велика, тем не менее, в отношении отдельных вопросов финансового рынка уже существует целый ряд разработанных международными организациями, созданных на договорной основе по территориальному признаку, инструментов регулирования фондового рынка.

Международные конвенции. В качестве примера международных конвенций можно привести Гаагскую конвенцию №36 о праве, применимом к определенным правам в отношении ценных бумаг, находящихся во владении посредников (профессиональных участников рынка ценных бумаг), которая является одной из первых попыток принять международный договор в сфере регулирования рынка ценных бумаг. [6]

Конвенция представляет собой по существу первую попытку принятия международного договора в отношении международного регулирования рынка ценных бумаг. В этой конвенции предпринята попытка разрешения основополагающей проблемы, препятствующей более активной международной торговле ценными бумагами – проблеме права, применимого к правоотношениям, возникающим между эмитентами, посредниками и инвесторами-резидентами различных государств. Для материализованных ценных бумаг (т.е. выполненных на бумажном носителе) традиционно применимое право определялось с правилом местонахождения ценной бумаги («lex rei sitae principle»). Для дематериализованных (электронных) ценных бумаг применение этого правила более чем затруднительно. В Конвенции предлагается руководствоваться в этом случае принципом местонахождения посредника, который в данный момент вправе решать дальнейшую судьбу ценной бумаги.

Нельзя не упомянуть о Конвенции о праве, применимом к определенным правам в отношении опосредованно-удерживаемых ценных бумаг (Гаага, 2002 год). [7]

Европейские конвенции и Директивы ЕС о ценных бумагах. Среди наиболее значимых международно-правовых актов, регламентирующих деятельность на международном рынке ценных бумаг, обращают на себя внимание такие, как:

1) Европейская конвенция о прекращении использования ценных бумаг на предъявителя в международном обращении от 28 мая 1970 года, вступившая в силу 11 февраля 1979 года. [8]

Данной Конвенцией устанавливается единая процедура исключения из оборота утраченных ценных бумаг на предъявителя по заявлению их владельца на территории различных государств;

2) Европейская конвенция об инсайдерской деятельности от 20 апреля 1989 года, вступившая в силу 1 октября 1991 года. [9]

Одним из основополагающих принципов функционирования рынка ценных бумаг является обеспечение предоставления всем участникам рынка равной возможности доступа к достоверной информации. Этот принцип нередко нарушается теми, кто имеет доступ к закрытой информации. Конвенция устанавливает процедуру взаимодействия между компетентными государственными органами в процессе выявления и пресечения фактов инсайдерской деятельности;

3) Европейская конвенция об учреждении компаний от 20 января 1966 года, до настоящего времени не вступившая в силу. [10]

В данной Конвенции получил свое закрепление принцип предоставления субъектам коммерческой деятельности равных условий. В ней предусматривается введение национального режима для зарегистрированных в иных государствах корпораций, а в целях реализации этого принципа - создание специальной межгосударственной комиссии.

К числу важнейших Директив, развивающих Рекомендации ЕС 77/534/ЕЕС от 25 июля 1977 года о Европейском кодексе поведения относительно операций с оборотоспособными ценными бумагами [11] и Корригендума к нему [12] относятся:

1) Директива Совета 79/279/ЕЕС от 5 марта 1979 года о координации условий допуска ценных бумаг к официальному листингу на фондовой бирже. [13]

Данной Директивой в зависимости от вида ценных бумаг устанавливаются различные требования к их допуску к официальному листингу. Если речь идет об акциях, требуется соблюдение условий, предусмотренных в приложении «А» к этой Директиве. Если же говорить о долговых финансовых инструментах, необходимо соблюдение положений, содержащихся в приложении «В». Кроме того, Директивой устанавливаются дополнительные требования применительно к уже допущенным к листингу ценным бумагам. В приложении «С» сформулированы требования, относящиеся к акциям, а в приложении «D» - для других финансовых инструментов.

2) Директива Совета 80/390/ЕЕС от 17 марта 1980 года о координации требований к подготовке, изучению и распространению сведений, подлежащих публикации с целью допуска ценных бумаг к официальному листингу на фондовой бирже. [14]

В указанной Директиве сформулированы основные положения в отношении содержания информации, подлежащей раскрытию в случае допуска к официальному листингу. Минимальные требования к подлежащей раскрытию информации перечислены в приложении «А», посвященном раскрытию информации в случае эмиссии и обращения акций, приложении «В», содержащем подлежащие раскрытию в случае эмиссии и обращении долговых ценных бумаг, приложении «С», включающему в себя сведения о сертификатах акций. Основной целью Директивы была гармонизация сведений, предоставляемых как тем, кто уже приобрел ценные бумаги, так и потенциальным инвесторам.

Отдельно Директивой регламентируется раскрытие информации финансовым институтам, включая кредитные.

Утвержденная соответствующим уполномоченным органом и опубликованная в одном государстве-члене ЕС информация считается достоверной и признается в других государствах-членах ЕС;

3) Директива Совета 85/611/ЕЕС от 20 декабря 1985 года (UCITS) о координации правовых норм, правил, а также административных процедур, касающихся обязательств по коллективным инвестициям с использованием оборотоспособных ценных бумаг; [15]

4) Директива Совета 97/9/ЕС от 3 марта 1997 года об инвестиционных компенсационных схемах; [16]

5) Директива Совета 82/121/ЕЕС от 15 февраля 1982 года о сведениях, подлежащих обязательной и регулярной публикации компаниями, акции которых были допущены к официальному листингу на фондовой бирже; [17]

6) Директива Совета 88/627/ЕЕС от 12 декабря 1988 года о сведениях, подлежащих публикации в случае приобретения крупного пакета акций или распоряжения им в отношении компании, акции которой котируются на фондовой бирже; [18]

7) Директива Совета 89/298/ЕЕС от 17 апреля 1989 года о координации требований к составлению, изучению и распространению проспектов эмиссии, подлежащих публикации, а также в случае распространения оборотоспособных ценных бумаг по публичной (открытой) подписке. [19]

Целью принятия данной Директивы было желание государств-членов ЕС гармонизировать законодательство по вопросам подготовки и публикации проспектов эмиссии находящихся в свободном обращении акций. В отношении иных находящихся в свободном обращении ценных бумаг (кроме акций) действуют положения Директивы 89/298/ЕЕС от 17 апреля 1989 года о координации требований к составлению, изучению и распространению проспектов эмиссии, подлежащих публикации, а также в случае распространения оборотоспособных ценных бумаг по публичной (открытой) подписке;

8) Директива Совета 89/592/ЕЕС от 13 ноября 1989 г. о координации нормативных положений, касающихся информации о деятельности компании, доступ к которой ограничен. [20]

Ст. 1 данной Директивы определяет инсайдерскую информацию как информацию не раскрытую, доведение которой до сведения всех потенциальных клиентов оказало бы существенное влияние на цену соответствующих ценных бумаг. Носителями инсайдерской информации являются лица, имеющие к ней (в силу служебного положения в органах управления эмитента, наемные работники, государственные чиновники, крупные акционеры, консультанты эмитента) доступ.

На государства-члены ЕС возложена обязанность принять такие законодательные меры, которые бы запрещали инсайдерам использовать доступную для них информацию в своих корыстных целях или в интересах третьих лиц, создавая тем самым для них преимущества в отношении соответствующих ценных бумаг;

9) Директива Европейского парламента и Совета 2003/6/ЕС от 28 января 2003 года об инсайдерах и манипуляции на рынке (злоупотреблении на рынке). [21]

Сохранив понятие инсайдерской информации Директива обозначила признаки манипуляции на рынке, под которой понимаются операции или действия, которые дают или могут дать ложные или вводящие в заблуждение сигналы в отношении реализации финансовых инструментов, спроса или цены на них, или совершаемые лицом либо по предварительной договоренности группой лиц такие операции или действия, которыми поддерживается цена на один или несколько финансовых инструментов на нерыночном уровне, исключая случаи, когда данное лицо или группа лиц осознают законность своих операций или действий, их соответствие принятой на определенном рынке практике.

К числу манипуляций относятся также операции и действия с использованием фиктивных финансовых инструментов или любой другой формы обмана, введение в заблуждение, включая распространение информации, в т.ч. слухов через Интернет;

10) Директива Совета 93/22/ЕЕС от 10 мая 1993 г. об инвестиционных услугах. [22]

Формулирование единых принципов деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг является одним из основных направлений гармонизации законодательства, посвященного этим лицам. Понятно, что формулирование требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в конечном счете направлено на защиту прав инвесторов, на укрепление их доверия к финансовым инструментам.

В Директиве обращается внимание: (1) на необходимость контроля деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг как со стороны государства и саморегулируемых организаций, так и за счет действия корпоративных механизмов; (2) на необходимость четкого разделения имущества профессиональных участников и их клиентов; (3) на наличие у профессионального участника надежного материального и технического обеспечения его профессиональной деятельности; (4) на необходимость информирования профессиональными участниками инвесторов об их правах.

11) Директива Совета 98/26/ЕС от 19 мая 1998 г. об определении момента исполнения обязанности по платежу и системах обращения ценных бумаг. [23]

Принятие этой Директивы было обусловлено стремлением ЕС к уменьшению возникающих при расчетах за ценные бумаги системных рисков и в частности при переводе денежных средств из одного государства в другое.

Здесь же намечены направления гармонизации, в числе которых условия: (1) создания расчетных (клиринговых) систем; (2) принятия и исполнения ими поручений клиентов; (3) особенности банкротства поддерживающей расчетные системы организаций и др.;

12) Директива Европейского парламента и Совета 2000/31/ЕС от 8 июня 2000 года «Об электронной торговле» (Directive on Certain Legal Aspects of Information Society Services, in particular Electronic Commerce in the Jntenal Market); [24]

13) Директива Европейского парламента и Совета 98/48/ ЕС от 20 июля 1998 года. [25]

Рекомендации ЕС 77/534/ЕЕС от 25 июля 1977 года о Европейском кодексе поведения относительно операций с оборотоспособными ценными бумагами, послужившие фундаментом для последующего развития унифицированного права в сфере правового регулирования рынка ценных бумаг, закрепили шесть основных базовых и восемнадцать дополнительных принципов, а также направления государственного регулирования деятельности на европейском рынке ценных бумаг.

К числу основных принципов названные Рекомендации отнесли:

1) принцип полного, своевременного и добросовестного раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

2) принцип равного отношения к акционерам;

3) принцип добросовестного поведения членов органов управления компании эмитента, пресечения с их стороны действий, которые могут негативно повлиять на функционирование рыночных механизмов;

4) принцип надлежащего использования профессиональными участниками рынка ценных бумаг своих знаний и профессиональных навыков, исключение конфликта интересов с клиентами и иными лицами, отношения с которыми носят доверительный характер.

Следует также упомянуть о принятых в 2003 году Директиве Европейского парламента и Совета ЕС 2003/71/ЕС от 4 ноября 2003 года о проспектах (Prospectus Directive) [26] и Директиву Европейского парламента и Совета ЕС 2003/6/ЕС от 28 января 2003 года о злоупотреблениях на рынке (Market Abuse Directive) [27], а также отмеченную Директиву ЕС №2004/39/ЕС «О рынках финансовых инструментов» и Директиву Европейского парламента и Совета ЕС 2004/109/EK от 15 декабря 2004 года о прозрачности (Transparency Directive) [28]

Институциональная система фондового рынка ЕС в докризисные времена и вплоть до 2010 года состояла из двух комитетов, имевших консультативные функции:

1) Европейский комитет по ценным бумагам (European Securities Committee); [29]

2) Комитет Европейских Фондовых Регуляторов (Committee of European Securities Regulators).

Соответствующие государственные органы государств-членов ЕС, а в Латвии – это Комиссия по рынку финансов и капитала [30], осуществляли надзор за участниками общеевропейского рынка ценных бумаг.

Идеи создания единого общеевропейского фондового регулятора высказывались еще в 90-х годах прошлого века. Но анализ причин кризиса, возможных мер реагирования заставил изменить уже наработанные подходы к решению этой проблемы. Специально созданная с это целью группа выработала ряд рекомендаций, сформулированных в ее отчете [31] и получивших дальнейшее свое воплощение в принятых в 2010 году Регламентах.

В их череде, прежде всего, нужно назвать Регламент Европейского Парламента и Совета (ЕС) № 1092/2010 от 24 ноября 2010 года «О макропруденциальном надзоре за финансовой системой Европейского Сообщества и учреждении Европейского совета по системным рискам, [32] который оговорил создание Европейского совета по системным рискам (ESRB). Созданный орган относится не только к рынку ценных бумаг, а ко всем секторам сферы финансовых услуг. Он уполномачивается на издание двух видов особых актов: (1) предупреждений о рисках, в которых констатируется наличие значительного финансового риска; (2) рекомендаций, содержащих меры по исправлению сложившегося положения.

Данным Регламентом предусматривается создание трех Европейских надзорных агентств:

1) Европейского банковского агентства (EDA), учреждаемого в соответствии с Регламентом Европейского Парламента и Совета №1093/2010 от 24 ноября 2010 года, которым создается Европейское надзорное агентство (Европейское банковское агентство), дополняя Решение №716/2009/ЕС и отменяя Решение Комиссии 2009/78/ЕК [33]

2) Европейского агентства по страхованию и профессиональным пенсиям (EIOPA), создаваемого в соответствии с Регламентом Европейского Парламента и Совета №1094/2010 от 24 ноября 2010 года, которым создается Европейское надзорное агентство (Европейское агентство по страхованию и профессиональным пенсиям), дополняя Решение №716/2009/ЕС и отменяя Решение Комиссии 2009/79/ЕК; [34-40]

3) Европейского агентства по ценным бумагам и рынкам (ESMA), учреждаемого в соответствии с Регламентом Европейского Парламента и Совета №1095/2010 от 24 ноября 2010 года, которым создается Европейское надзорное агентство (Европейское агентство по ценным бумагам и рынкам), дополняя Решение №716/2009/ЕС и отменяя Решение Комиссии 2009/77/ЕК [35]

Перечиcленные агентства призваны заменить существовавшие в соответствующих секторах комитеты, обладавшие консультативными функциями:

1) Комитет европейских банковских регуляторов (Committee of European Banking Supervisors - CEBS), созданный согласно Решению Комиссии 2009/78/ЕК; [36]

2) Комитет европейских регуляторов по страхованию и профессиональным пенсиям (Committee of European Insurance and occupational Pensions Superv sors CEIOPS), образованный в соответствии с Решением Комиссии 2009/79/ЕК [37]

3) Комитет европейских фондовых регуляторов (Committee of European Securities Regulators - CESR), учрежденный на основании Решения Комиссии 2009/77/ЕК. [38]

В совокупности с Европейским советом по системным рискам (ESRB) и национальными регуляторами вышеназванные агентства образуют Европейскую систему финансового надзора (ESFS).

Европейское агентство по ценным бумагам и рынкам (ESMA) в соответствии с нормами вышеуказанного Регламента Европейского Парламента и Совета №1095/2010 от 24 ноября 2010 года наделяется правом принимать адресованные непосредственно участникам национального фондового рынка (рынка ценных бумаг) по временному запрету или ограничению определенной финансовой деятельности (п.5 ст.9), индивидуальные решения, отменяющие решения национальных регуляторов по тому же вопросу (п.6 ст.17, п .4 ст.18).

Публичный порядок в сфере международного рынка ценных бумаг

Деятельность международных организаций, принимающих участие в регулировании функционирования международного рынка ценных бумаг, направлена на обеспечение унификации правовых норм, регулирующих порядок и процедуру эмиссии (выпуска) и обращения инвестиционных ценных бумаг. Свою деятельность эти организации осуществляют путем подготовки разного рода документов, имеющих рекомендательный характер (исследования, отчеты и др.) с целью координации и кооперации в сфере правового регулирования деятельности фондовых рынков.

Наиболее влиятельными специализированными международными организациями являются:

1) Международная организация комиссий по ценным бумагам (ИОСКО), [39] объединяющая регулирующие органы более 90 стран мира.

2) Комитет европейских регулирующих органов по ценным бумагам (CECA), образованный Европейской комиссией в 2001 году. В составе Комитета – высшие должностные лица регулирующих органов европейских государств. [40] Свою деятельность Комитет направляет на выработку основных направлений регулирования европейского рынка ценных бумаг.

3) Всемирная федерация фондовых бирж (ВФФБ)– международная неправительственная организация, объединяющая 56 фондовых бирж. Ее членами могут быть брокерские общества и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг. [41] ВФФБ обеспечивает более, чем 97% международных торговых операций с ценными бумагами. Основным направлением деятельности ВФФБ является разработка стандартов деятельности фондовых бирж и проведение инспекций по соблюдению этих стандартов, а также подготовка рекомендаций по некоторым аспектам регулирования рынка ценных бумаг.

4) Федерация европейских фондовых бирж (ФЕСЕ), представляющая собой неправительственную организацию, объединяющую фондовые биржи стран-участниц ЕС, а также некоторые другие организации.

Основной целью деятельности ФЕСЕ является представительство интересов своих участников в процессе подготовки Европейским парламентом и Комиссией нормативно-правовых актов по ценным бумагам. [[42]

Источники:

1. Павук О. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пос. Рига, ВШЭК, 2001. С.8.
2. 2. О. Павук. Регулирование рынка финансовых инструментов в Латвии (Конспект лекции). Рига. 10.12.2013. http://www.baltic-course.com/rus/ekonomiceskaja_istorija/?doc=84918
3. 3. О. Павук. Международный скандал вокруг векселя. Бизнес&Балтия. Рига. 27.08.1996.
4. 4. Павук О. Виртуальная экономика: инновативная и спекулятивная. Проблемы трансформации современной российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления. Коллективная монография трудов участников IX Международного научно-практического семинара (28-29 февраля, 2011 г.). Москва. ВЗФЭИ, 2011. Стр. 76-81.
5. 5. О. Павук.  Битва за людские ресурсы в Латвии вступает в новую фазу. Baltic-Course.com, Рига, 8.04.2011. http://www.baltic-course.com/rus/opinion/?doc=40187
6. Convention on the Law Applicable to Certain Rights in Respect of Securities Held with an Intermediary // www. hcch.net/e/conventions/text36e.html
7. http://www.russianlaw.net/law
8. Convention Relating to Stops on Bearer Securities in International Circulation. The Hague. 1970. 28. May
9. Convention on Insider Trading. Strasbourg. 20 April, 1989
10.  Convention on Establoshment of Companies. Strasbourg. 20. January, 1966
11.  Commission recommendation 77/534/EEC of 25 July 1977 concerning a European code of conduct relating to transactions in transferable securities // OJ L 212, 20.8. 1977, p.37 – 43
12.  Corrigendum to Commission recommendation 77/534/EEC of 25 July 1977 concerning a European code of conduct relating to transactions in transferable securities (OJ No L 212, 20.8. 1977) // OJ L 294, 18.11. 1977, p.28 – 28
13.  Council Directive 79/279/EEC of 5 March 1979 coordinating the conditions for the admission of securities to official stock exchange listing // OJ L 66, 16.3.1979, p. 21 – 32
14.  Council Directive 80/390/EEC of 17 March 1980 coordinating the requirements for the drawing up, scrutiny and distribution of the listig particulars to be published for the admission of securities to official stock exchange listing // OJ L 100, 17.4.1980, p. 1 – 26
15.  Padomes direktīva (1985.gada 20. decembris) par normatīvo un administratīvo aktu koordināciju attiecība uz pārvedamu vērtspapīru kolektīvo ieguldījumu uzņēmumiem (PVKIU) // OV L 375, 31.12.1985., 3./18. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 01 Lpp. 139 –154
16.  Padomes Direktīva (1989.gada 17. aprīlis), ar ko koordinē prasības par to, kā sastāda, pārbauda un izplata prospektus, kas jāpublicē sakarā ar pārvedamu vērtspapīru publisko piedāvājumu // OV L 124, 5. 5.1989., 68./15. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 01 Lpp.216 - 223
17.  Council Directive 82/121/EEC of 15 February 1982 on information to be published on a regular basis by companies the shares of which have been admitted to official stock-exchange listing // OJ L 48, 20.2.1982, p.26 - 29
18.  Council Directive 88/627/EEC of 12 December 1988 on the information to be published when a major holding in a listed company is acquired or disposed of // OJ L 348, 17.12.1988, p. 62 - 65
19.  Padomes direktīva (1989. gada 17. aprīlis), ar ko koordinē prasības par to, kā sastāda, pārbauda un izplata prospektus, kas jāpublice sakarā ar pārvedamu vērtspapīru publisko piedāvājumu // OV L 124, 5.5.1989., 8./15.lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 01 Lpp. 216 – 223
20.  Сouncil Directive 89/592/EEC of 13 November 1989 coordinating regulations on insider dealing // OJ L334, 18.11.1989, p.30 32
21.  Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva 2003/6/EK (2003. gada 28. janvāris) par iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu un tirgus manipulācijām (tiesības ļaunprātīgu izmantošanu) // OV L 96, 12.4.2003., 16./25. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 04 Lpp. 367 – 376
22.  Padomes Direktīva 93/22/EEK (1993. gada 10. maijs) par ieguldījumu pakalpojumiem vērtspapīru jomā // OV L 141, 11.6.1993., 27./46. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 02 Lpp. 43 – 62; European Securities Markets. The Investment Services Directive and Beyond. Editor Guido Ferrarini. Kluwer Law International. 1998
23.  Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva 98/26/EK (1998. gada 19. maijs) par norēķinu galīgumu maksājumu un vērtspapīru norēķinu sistēmās // OV L 166, 11.6.1998., 45./50. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 03 Lpp. 107 – 112
24.  Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva 2000/31/EK (2000. gada 8. jūnijs) par dažiem informācijas sabiedrības pakalpojumu tiesiskiem aspektiem, jo īpaši elektronisko tirdzniecību, iekšējā tirgū (Direktīva par elektronisko tirdzniecību // OV L 178, 17.7.2000., 1./16. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 13 Sējums 25 Lpp. 399 - 414
25.  Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva 98/48/EK (1998. gada 20. jūlijs), ar kuru groza Direktīvu 98/34/EK, ar ko nosaka informācijas sniegšanas kārtību tehnisko standartu un noteikumu jomā // OV L 217, 5.8.1998., 18./26. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 13 Sējums 21 Lpp. 8 - 16
26.  Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva 2003/71/EK (2003.gada 4. novemris) par prospektu, kurš jāpublicē, publiski piedāvājot vērtspapīrus vai atļaujot to tirdzniecību, un par Direktīvas 2001/34/EK grozījumiem. Dokuments attiecas uz EEZ // OV L 345, 31.12.2003., 64./89. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 06 Lpp. 356 - 381
27.  Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva 2003/6/EK (2003. gada 28. janvāris) par iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu un tirgus manipulācijām (tirgus ļaunprātīgu izmantošanu) // OV L 96, 12.4.2003., 16./25. lpp. Īpašais izdevums latviešu valodā: Nodaļa 06 Sējums 04 Lpp. 367 - 376
28.  Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva 2004/109/EK (2004. gada 15. decembris) par atklātības prasību saskaņošanu attiecībā uz informāciju par emitentu, kuru vērtspapīrus atļauts tirgot regulētā tirgu, un par grozījumiem Direktīva 2001/34/EK // OV L 390, 31.12.2004., 38./57. lpp.
29.  Образован решением Комиссии 2009/78/EK от 23 января 2009 года. См.: Komisijas Lemums (2009. gada 23. janvāris), ar ko izveido Eiropas Vērtspapīru regulatoru komiteju (Dokuments attiecas uz EEZ) OV L 25, 29.1.2009., lpp.23. – 27. lpp.
30.  01.06.2000. likums “Finansu un kapitāla tirgus komisijas likums” // Latvijas Vēstnesis, 230/ 232 (2141/2142), 20.06.2000.; Ziņotājs, 13. 13.07.2000. [stājas spēkā 01.07.2001.] ar grozījumiem līdz 20.12.2010.
31.  Отчет опубликован в феврале 2009 г. – См.: Report of High-level group of financial supervision in the EU Chaired dy Jacques de Larosiere, Brussels, 25 February, 2009
32.  Eiropas Parlamenta un Padomes Regula (ES) Nr.1092/2010 (2010. gada 24. novembris) par Eiropas Savienības finanšu sistēmas makrouzraudzību un Eiropas Sistēmisko risku kolēģijas izveidošanu // OV L 331, 15.12.2010., 1./11. lpp.
33.  Eiropas Parlamenta un Padomes Regula (ES) Nr. 1093/2010 (2010.gada 24. novembris), ar ko izveido Eiropas Uzraudzības iestādi (Eiropas Banku iestādi), groza Lēmumu Nr. 716/2009/EK un atceļ Komisijas Lēmumu 2009/78/EK // OV L 331, 15.12.2010., 12./47. lpp.
34.  Eiropas Parlamenta un Padomes Regula (ES) Nr. 1094/2010 (2010. gada 24. novembris), ar ko izveido Eiropas Uzraudzības iestādi (Eiropas Apdrošināšanas un aroda pensiju iestādi), groza Lēmumu Nr.716/2009/EK un atceļ Komisijas Lēmumu 2009/79/EK // OV L 331, 15.12.2010., 48./ 47. lpp.
35.  Eiropas Parlamenta un Padomes Regula (ES) Nr. 1095/2010 (2010. gada 24. novembris), ar ko izveido Eiropas Uzraudzības iestādi (Eiropas Vērtspapīru iestādi), groza Lēmumu Nr.716/2009/EK un atceļ Komisijas Lēmumu 2009/77/EK // OV L 331, 15.12.2010., 84./119. lpp.
36.  Komisijas Lēmums (2009.gada 23. janvāris), ar ko izveido Eiropas Banku uzraudzītāju komiteju (Dokuments attiecas uz EEZ) (2009/78/EK) // OV L 25, 29.1.2009., 23./27.lpp.
37.  Komisijas Lēmums (2009. gada 23. janvāris), ar ko izveido Apdrošināšanas un fondēto pensiju uzraudzītāju komiteju (Dokuments attiecas uz EEZ) (2009/79/EK) // OV L 25, 29.1.2009., 28./32.lpp.
38.  Komisijas Lēmums (2009. gada 23. janvāris), ar ko izveido Eiropas Vērtspapīru regulatoru komiteju (Dokuments attiecas uz EEZ) (2009/77/EK) // OV L 25, 29.1.2009., 18./22.lpp.
39.  International Organisation of Securities Commissions (IOSCO) // www. Iosco.org
40.  The Committee of European Securities Regulators (CESR) // www.europefesco.org.
41.  Word Federation of Exchanges (FIBV) // www.world-exchanges.org
42.  Federation of European Securities Exchanges (FESE) // www.fese.be