Аналитика, ЕС – Балтия, Прямая речь, Финансы, Экономика

Балтийский курс. Новости и аналитика Среда, 26.07.2017, 17:45

Европа: долги наши тяжкие

Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV, 15.05.2017.версия для печати
В апреле главное статистическое управление Евросоюза обнародовало данные по госбюджетам и госдолгам европейских стран за 2016 год. При этом Eurostat традиционно пересмотрело ряд цифр за предыдущие годы.

Совокупный дефицит бюджета в еврозоне в 2016 году продолжил сокращаться и упал до -1.5% с -2.1% в 2015 году (в Евросоюзе до -1.7% с -2.4%) и уже четвертый год подряд вписывается в Маастрихтские критерии. При этом второй год подряд, впервые после кризиса 2008-2009 гг., в зоне сокращалось и отношение госдолга к ВВП, упавшее в 2016 году с 90.3% до 89.2% (в Евросоюзе с 84.9% до 83.5%).


Но госдолг еврозоны по-прежнему почти в 1.5 раза (!) превышает разрешённый Маастрихтским договором уровень в 60%, что говорит о крайне неблагоприятной ситуации. Из-за сохранения дефицитности госбюджетов, абсолютный объём госдолга еврозоны в 2016 году продолжил расти (хотя и меньшими темпами) и достиг €9.59 трлн. против €9.45 трлн. в 2015 году.


Если говорить об отдельных странах Европы, то почти у всех наблюдалось падение дефицита бюджета, но его профицит за год показали лишь Германия (третий год подряд) на 0.8% и впервые Греция (!) – на 0.7%.


Благодаря росту экономик ряду стран удалось сократить за год относительный долг. Но абсолютный долг смогли сократить в 2016 году лишь Германия и Ирландия (см. таб. 1).


Таб. 1.  Таблица госдолгов и бюджетов ряда стран с высоким уровнем задолженности.

Страна2016 Госдолг к ВВП2016 Объём госдолга2016 бюджет к ВВП2015 Госдолг к ВВП2015 Объём госдолга2015 бюджет к ВВП2014 Госдолг к ВВП2013 Госдолг к ВВП2012 Госдолг к ВВП2011 Госдолг к ВВП2010 Госдолг к ВВП2009 Госдолг к ВВП2008 Госдолг к ВВП2007 Госдолг к ВВП
Япония239%¥1.29 квдрлн ($11.7 трлн)-5.7%238%¥1.26 квдрлн ($10.5 трлн)-6.7%242%241%237%230%220%216% 195%188%
Греция*179%€315 млрд0.7%177%€312 млрд-5.9%180%177%159%172%148%127%111%105%
Италия133%€2.22 трлн-2.4%132%€2.17 трлн-2.7%132%129%123%121%119%116%106%104%
Португалия130%€241 млрд-2.0%129%€231 млрд-4.4%130%130%124%108%94%83%72%68%
США107%$19.9 трлн-3.1%106%$19.1 трлн-2.6%105%105%103%100%92%85%71%62%
Бельгия106%€446 млрд-2.6%106%€434 млрд-2.5%107%104%101%99%97%96%90%84%
Канада99%С$1.87 трлн0.1%99%С$1.82 трлн0.1%95%87%86%83%83%81%71%67%
Испания99%€ 1.11 трлн-4.5%100%€ 1.07 трлн-5.1%99%92%86%71%62%53%40%36%
Франция96%€2.15 трлн-3.4%96%€2.10 трлн-3.6%95%92%91%86%82%78%68%64%
Велико-британия89%£1.73 трлн-3.0%89%£1.67 трлн-4.4%88%86%85%82%78%70%54%45%
Ирландия75%€200 млрд-0.6%79%€201 млрд-2.0%105%120%120%109%96%66%44%25%
Германия68%€2.14 трлн0.8%71%€2.16 трлн0.7%75%77%81%80%83%74%66%65%
Еврозона89%€9.58 трлн-1.5%90%€9.45 трлн-2.1%92%91%89%86%84%80%70%66%
Кипр108%€19.3 млрд0.4%108%€18.96 млрд-1.0%108%102%87%72%61%59%49%58%
Латвия40%€10.0 млрд0.0%36%€8.9 млрд-1.3%41%39%41%44%45%37%20%7%

Источник: Eurostat,Bloomberg, ABLV Bank


Особенно впечатляет успех сокращения долгового бремени Ирландии, сумевшей сократить относительный к ВВП долг со 120% в 2013 году до 75% в 2016 году! Этому, прежде всего, способствовал бурный рост экономики в последние годы, «взлетевшей» в 2015 году на 26% (!) (+8.4 в 2014 и +5.2% в 2016 году). И один из основных вкладов в этот экономический прорыв принесла стимулирующая налоговая политика государства. Однако ожидать повторения такого результата от других перегруженных долгами стран пока не приходится.


Следует признать, что возможность сократить дефициты и относительные к ВВП долги у стран еврозоны появилась не только благодаря росту экономик, но и благодаря действиям ЕЦБ. Удерживание негативных депозитных ставок и скупка облигаций с рынка, опустили доходности гособлигациий стран зоны до отрицательных значений, что позволяет сокращать расходы на обслуживание долга. Так, почти весь 2016 год, как и в 2015 году, с негативной доходностью на рынке торговались немецкие облигации со сроками погашения вплоть до 8 лет. А на несколько месяцев в минус уходила даже доходность 10-леток (см. рис. 1).


Рис. 1. Доходность 10-летних облигаций Германии в 2016 году, месячные бары


Источник информации: Thomson Reuters


Т.е. размещая такие облигации немецкий бюджет будет иметь не процентные расходы, а доход при погашении.


Этот эффект на себе чувствует даже Латвия, размещающая сейчас краткосрочные бумаги (до года) с негативной доходностью, тоже зарабатывая на взятии денег в долг!

Но общая ситуация с госдолгом у многих стран Европы по-прежнему остаётся крайне тяжёлой.  Так у Греции, Италии и Португалии госдолг значительно превышает годовой объём ВВП, уступая по этому показателю лишь Японии (см. таблицу). Вырос за 2016 год абсолютный и относительный госдолг и в США — до $19.9 трлн. и 107% ВВП. По объёму госдолга эта страна давно держит неоспоримое лидерство в мире и конкуренцию ей может составить только Япония с долгом порядка $12 трлн. Однако следует учитывать, что большой объём гособлигаций Америки покупается государственными учреждениями. И исключая гособлигации на счетах госорганизаций, «чистый» долг американского государства составляет порядка 80% ВВП, но и это достаточно много.


На фоне этих стран показатели Латвии со сбалансированным в 2016 году бюджетом и госдолгом, выросшим с 36% лишь до 40% ВВП, выглядят очень позитивно. Но не стоит забывать, что в 2007 году госдолг Латвии составлял всего 7% ВВП (см. таблицу), и именно его 6-кратный рост лучше всего объясняет нашу «историю успеха». Будь до этого он высоким, ситуация сейчас могла быть как в Греции или Португалии!


Отметим, что достигнутое большинством перегруженных долгами стран сокращение дефицита бюджета ниже закреплённых в Маастрихтских критериях 3% уже нельзя рассматривать как достаточный успех. Дефицит ниже 3% хорошо «работает» лишь при госдолге в пределах 60% ВВП, не давая нарастать этому отношению при средне-исторических цифрах роста экономики и инфляции. Но при очень высоком уровне долга и незначительном росте ВВП это уже не останавливает относительного роста долга, что показывает и данные Евростат. Тем более, это не позволяет снизить абсолютные цифры долга, для чего необходим стабильный профицит бюджета, достичь которого в сложившейся непростой экономической ситуации большинству стран сложно.


И проводимая сейчас политика ЕЦБ лишь покупает время для решения задачи сокращения колоссальных долгов стран еврозоны, не гарантируя самого решения. Нужна ещё и активная политика правительств соответствующих европейских государств, направленная на снижение долгового бремени через стимуляцию роста экономики и сокращение госрасходов.


Затягивание решения этих проблем несёт в себе серьёзные риски возникновения в Европе, и особенно в еврозоне, тяжелого долгового кризиса. Намного более тяжёлого, чем долговой кризис 2010-2012 годов.






Поиск