Банки, ЕС – Балтия, Финансы

Первую часть статьи найдете в нашем интернет-журнале.

Финансовые услуги в ЕС и MiFID  

Предшествующий (1999-2005 гг.) План действий в сфере финансовых услуг заложил основы «общего» финансового рынка ЕС и предусмотрел целый ряд «свобод», направленных как на сферу ликвидности и финансовой стабильности (главным образом, в еврозоне), так и на повышение конкурентоспособности различных финансовых инструментов.

В этой связи новый План действий, рассчитанный на 2005-2010 гг. заложил базу для нового этапа финансовой интеграции и предусмотрел выполнение следующих требований:

• Четкое выполнение все предшествующих законодательных актов, которое должно сопровождаться оценкой их воздействия на существующее положение дел в финансовом секторе и постоянными консультациями между странами ЕС.
• Постепенное сведение на нет всех барьеров для свободного движения финансовых услуг, с одновременным обеспечением снижения тарифов, повышение финансовой стабильности и защиты прав потребителей.
• Дальнейшая кооперация и конвергенция финансовых рынков ЕС с другими мировыми рынками в целях дальнейшего укрепления влияния Европы в мире.      

Последнее особенно важно для инструментов, обеспечивающих финансовые обязательства и различные формы инвестиций, на что направлен целый ряд директив ЕС (включая и MiFID),  и которые стабилизируют выпуск новых обязательств на рынке ценных бумаг. В первую очередь, эти директивы регулируют условия представления услуг в этих сферах, т.е. деятельность инвестиционных фирм, установление правил по обеспечению обязательств (как для ИПО, так и для листинговых компаний) и координацию требований, предъявляемых к целому ряду новых типов инвестиционных фондов.   

Механизмы внедрения директивы MiFID

При регулировании рынка инвестиций MiFID исходил из следующих предпосылок:

• В директиве MiFID изложены все действия стран ЕС, ведущие к ее созданию с ноября 2000г. до времени одобрения окончательного текста 18 июня 2007г.
• Необходимость внедрения механизма координации MiFID в период 2005-2006гг.
• Применение странами ЕС инструментов реализации MiFID.
• Соблюдение сроков транспозиции положений MiFID в законодательство всех стран-членов ЕС.

Вся информация по этому поводу находится на сайте Еврокомиссии:

http://www.ec.europa.eu/internal_market/securities/isd/mifid_reports_en.htm      

Роль банков

Банки, особенно крупные, играют доминирующую роль в активизации как объемов, так и структуры финансовых инструментов, а также ускорения торговли этими инструментами. Здесь необходимо отметить, по крайней мере, три главных фактора.

Во-первых, это гигантский рост в последние годы кредитных инструментов (деривативов), в той или иной мере защищающих продавца (иногда, и покупателя) от риска дефолта. Это привело к возникновению целой серии брокерских страховых контрагентов, которые сильно наживались на подобных трансакциях, но могли привести и к финансовой катастрофе, если рынок начнет сужаться. Это, собственно и произошло в сфере кредитного рынка жилья.

Во-вторых, определенную роль играли и возникшие в последние десятилетия «ведущих» рейтинговых агентств, как новых арбитров по кредитным рискам. Так сказать, в старые и добрые времена, решения о представлении кредитов крупным корпоративным клиентам банки принимали исключительно по собственной информации о заемщиках. Теперь же эти риски были распылены по ряду внешних источников, таких как Moody’s, S & P, Fitch Ratings и др. Эти агентства, бесспорно, играют часто важную роль в определении платежеспособности заемщиков, но они — также часто — весьма далеки от реального положения дел и далеко не безупречны в своих оценках.           

В-третьих, стали слишком заниженными требования к заемщикам: в самом деле, зачем так тщательно проверять отчетность компании, если банки «переносят» риски на агентства- посредники. 

Какой-то выход, по крайней мере, в международном плане, был намечен в Базельских договоренностях: в настоящее время для стран ЕС они действуют в редакции 2008 года. Здесь, для банков вводится следующее главное требование: банки должны усилить работу по снижению риска и всячески «держать баланс» финансового обеспечения кредитов. Зачастую, банки-регуляторы финансового рынка, просто переносили эти проблемы на другие секторы рынка и его инструменты, например на пенсионные или полугосударственные фонды.        

Новая директива MiFID ставит условия для учреждения инвестиционных фирм, которые аналогичны банковским критериям и условиям; таким образом, фактически уравниваются в юридическом статусе, как небанковские компании инвестиционных услуг, так и собственно банки, обеспечивая развернутую конкуренцию на рынке услуг.   

Финансовые инструменты

Столь часто применяемое в директиве MiFID понятие «финансовых инструментов» лучше всего анализировать исходя из специального приложения к директиве, которая и содержит как дефиницию этих инструментов, так и финансовых услуг вообще и финансовой деятельности, в частности. Так, например, в категории «инвестиционные услуги и деятельность» указаны следующие их виды: принятие и передача заказов на различные финансовые инструменты, исполнение обязательств по поручению клиента, управление финансовыми портфелями, инвестиционный консалтинг, а также «состыковка» финансовых инструментов с фактическими финансовыми обязательствами компании.     

В номенклатуре финансовых инструментов директива выделяет такие их виды, как: передаточные долговые обязательства, все инструменты денежного рынка, работу коллективных инвестиционных компаний; опционы, фьючерсы, свапы и прочие переводные платежные соглашения. Кроме того, сюда входят также и все прочие деривативные контракты, относящиеся к:

 а) ценным бумагам, валюте, процентным ставкам и дивидендам;

б) контрактам на сырьевые ресурсы (как уже заключенные, так и реальные договоренности, зафиксированные через действующие биржи);

в) различные побочные контракты (derivative contracts), касающиеся тарифных ставок на транспорте, эмиссий выбросов для предприятий, параметров изменения климата и др.;

 г) инструменты, обеспечивающие перевод кредитных рисков;

д) все виды финансовых контрактов и соглашений.           

Полномочия и компетенция

Во втором приложении к директиве MiFID дается характеристика так называемых «профессиональных клиентов», действующих в сфере инвестиционных услуг и финансовых инструментов. Такие «клиенты» должны быть сертифицированы, а также контролироваться в странах происхождения.

Указана следующая номенклатура таких лиц-клиентов, подверженных процедуре сертификации: кредитные институты, инвестиционные фирмы, страховые компании, коллективные инвестиционные «схемы» и компании-менеджеры, пенсионные фонды, дилеры природных ресурсов и институциональные инвесторы. Именно эти категории юридических и физических лиц относятся по определению MiFID к «профессиональным» клиентам на рынке финансовых услуг.

Надо отметить, что еще в 1993 году в Директиве Совета Министров 93/22/ЕЕС Евросоюз пытался разработать критерии государственного допуска инвестиционных фирм и банков на финансовые площадки других стран на разрешительных условиях со стороны страны-учредителя/оригинала. Но условия для этого тогда еще не созрели и различия в регулировании на национальном уровне были значительными. Именно в настоящее время, по мнению MiFID такие условия стали более универсальными, и есть все условия не только для начальной гармонизации разрешений в странах ЕС, но и для осуществления такой деятельности.     

Интеграция финансового сектора ЕС

В ежегодном отчете о положении на финансовых рынках ЕС, опубликованном в декабре 2007 года Еврокомиссия предприняла новую попытку соединить на «едином рынке» усилия по мониторингу финансовой интеграции и оказания финансовых услуг. Правда, основное внимание в отчете все-таки уделяется экономическому анализу финансового рынка ЕС и таких вопросов этого рынка как его структура, условия конкуренции, его эффективность, инновации и стабильность.

Более подробно об отчете см.:

http://ec.europa.eu/internal_market/finances/fim/index_en.htm     

Комиссар по Общему рынку и Услугам г-н Чарли МакКриви следующим образом подчеркнул значение этого отчета: «Для сектора финансовых услуг все еще в значительной мере характерен различный уровень между странами в функционировании всего спектра таких услуг. И хотя в целом интеграция рынка капиталов идет в последние годы весьма успешно, индивидуальные и корпоративные услуги еще не использовали весь свой потенциал. Так, последние данные говорят о том, что конкуренция в ряде секторов еще очень «зажата». Но все-таки позитивно, что не только в глобальном плане конкуренция в финансовом секторе все более усиливается, но и в ЕС рынок обычных акций и инвестиционных фондов развивается активнее, чем, например, в США».

Следует особо подчеркнуть, что финансовая интеграция в ЕС не идет равномерно по всем сегментам этого рынка. Так для индивидуальных клиентов главное направление — совершенствование услуг по заключению различных сделок, а для корпоративных — снижение и «выпрямление» тарифов на услуги в различных странах и простота платежей.

Структура рынка и конкуренция

За последние 15 лет финансовая интеграция в ЕС сильно изменила структуру рынка, что в значительной степени было связано со слияниями и поглощениями компаний. Вместе с тем,  такая консолидация привела к излишней концентрации на некоторых его сегментах. Что касается конкуренции, то эмпирические данные говорят о том, что клиенты и фирмы лишь выиграют от усиления режима конкуренции на уровне ЕС. В дополнение ко всему, новые каналы коммуникаций, такие как мобильная связь, интернет, э-торговля и др. лишь усилят такую конкуренцию.

Более подробно см.: http://www.ec.europa.eu/internal_market/top_layer/index.       

Эффективность, инновации и финансовая стабильность

Рост экономической конъюнктуры неизбежно ведет к совершенствованию показателей деятельности работы финансовых институтов и рынков в Европе. И хотя такие приоритеты, как борьба с фрагментарностью финансовых институтов на уровне секторов и отдельных государств еще сохраняется, инновации на этом рынке быстро прогрессируют, приводя за собой как новые практики работы, так и новые продукты.

Важно, что прогрессивное развитие на поле финансовых рынков служит их оптимизации в деловых контактов компаний между странами ЕС. В качестве наиболее актуальных, можно отметить такие стороны финансовой стабильности, как  увеличение паневропейских финансовых групп и институтов, интернационализацию рынка капиталов и слияния в странах новой волны расширения ЕС.  

Насколько эти тенденции приведут к снижению рисков и зависимости от неожиданных «толчков» зависит больше от современных методов управления, качества кооперационных усилий и действенного внедрения директивы MiFID.

Для справки

Учитывая комплексный характер директивы, начиная с февраля с.г. Комиссия разместила на своем портале диалог «вопрос-ответ» для всех желающих узнать больше как о финансовых инструментах в ЕС, так и о мерах по их внедрению. На этом сайте можно также прочитать уже заданные вопросы и посмотреть ответы. Правда, надо заметить, что ответы не носят характер официального комментария Еврокомиссии и не могут иметь юридической силы. Подробнее см: http://ec.europa.eu/internal_market/securities/isd/questions/index_en.htm.

Часть 1