Аналитика, Банки, Финансы, Экономика

Хотя экономика еще не перегревается, температура с каждым годом стремительного роста поднимается все выше. Самый высокий риск перегрева в Литве, но он назревает также в Латвии и Эстонии. Тем, кто формирует экономическую политику, надо сохранять трезвый ум и реализовывать осмотрительную политику, чтобы избежать экономической лихорадки и возможных осложнений.

Опыт предыдущего кризиса учит быть осмотрительными

Пережитый в 2008-2009 годах кризис в Балтии был болезненнее, чем во многих других регионах. Если сейчас оглянуться на докризисный период, неприятности кажутся очевидными. 

Рост зарплат в докризисной Балтии достиг непостижимых разуму 20–30%. Цены на жилье, приросту которых способствовал необоснованный оптимизм по поводу будущего роста и стремительное приумножение обязательств, росли более чем в два раза быстрее, чем зарплаты. Текущий баланс счета, который в основном составляет разница экспорта и импорта, был в глубоких минусах, указывая на существенную нехватку сбалансированности в экономике. Ледяная волна мирового финансового и экономического кризиса захлестнула перегревшуюся экономику Балтии, приведя к холодовому шоку и основательным судорогам. Последствия были тяжелыми. 

Объем экономики уменьшился на 15–20%, зарплаты падали, а уровень безработицы взлетел до почти 20%, многие эмигрировали. Если бы в докризисные годы температуре экономики не позволили подняться столь высоко и удалось бы избежать формирования пузыря цен на недвижимость, то волна глобального кризиса была бы куда менее ощутимой.

С начала предыдущего экономического кризиса прошло уже 10 лет. Объем товаров и услуг, произведенных во всех трех странах Балтии, превысил наивысшую докризисную точку, и он продолжает стремительно расти, при этом темп роста уже несколько лет превышает потенциал. Вызванный экономической активностью спрос, эффект которого в Латвии и Литве еще усиливается благодаря сокращению населения, все больше изнашивает резервы рабочей силы. Уровень безработицы находится на самой низкой точке за 10 лет. Нехватка рабочих рук способствует стремительному приросту средней зарплаты, вызывая в обществе дискуссии и тревогу по поводу возможного перегрева экономики.

Индекс нагревания показывает, что температура экономики поднимается

Swedbank разработал индекс нагревания экономики, который измеряет температуру экономики в Балтии. За изменениями температуры мы будем регулярно следить. В основе индекса – сравнение актуальной ситуации со средними тенденциями развития с 2005 года до сегодняшнего момента по шести индикаторам: приросту кредитования, уровню безработицы, инфляции, текущему балансу счета, разнице роста зарплат и производительности, а также по соотношению цен на квартиры и зарплат. С ростом индекса растут и риски перегрева. Индекс начинает указывать на перегрев экономики, когда его величина превышает нулевую отметку и продолжает стремительно расти.

Индекс показывает, что температура экономики в течение последних шести лет приблизилась к зоне перегрева во всей Балтии, но еще не достигла ее. К тому же и сама величина индекса, и тенденция (т.е. насколько быстро он растет) во всей Балтии сейчас существенно ниже, чем это было в 2007–2008 годах.

Самые высокие риски перегрева – в Литве, но Латвия и Эстония несильно отстают. Хотя согласно опросам оптимизм бизнеса и домохозяйств находится на довольно высоком уровне, в Латвии и Эстонии кредитование растет медленнее, чем экономика, в Литве – как экономика, и на рынке недвижимости пузырей нет. Текущий баланс счета также колеблется около ноля во всей Балтии и пока что тревогу не поднимает. На уровне индикаторов во всех трех странах самые выраженные риски перегрева наблюдаются на рынке труда. Однако хотя уровень безработицы приближается к исторически самой низкой точке и найти рабочую силу становится все большим вызовом, рост зарплат пока что лишь немного превышает подъем производительности и влияние расходов на рабочую силу на инфляцию умеренное. Если проблема нехватки рабочей силы продолжит обостряться, способствуя стремительному росту зарплат, несоразмерному приросту производительности, риски перегрева возникнут и в других отраслях экономики.

Тем, кто формирует политику, надо с трезвым умом реализовывать осмотрительную экономическую политику

Хотя экономики стран Балтии нагреваются, перегрева можно избежать или хотя бы уменьшить его последствия, реализуя осмотрительную монетарную и фискальную политику. Европейский центральный банк сейчас реализует очень стимулирующую монетарную политику, и пройдет время, прежде чем монетарная политика вернется хотя бы на нейтральный уровень (т.е. будет ни стимулирующей, ни ограничивающей). В распоряжении национальных центробанков Балтии есть еще другие механизмы, которые можно задействовать, если прирост кредитования и цен на недвижимость станет чересчур стремительным, но в дополнительных мерах в этих сферах пока что нет необходимости. Сейчас существенный акцент надо сделать на осмотрительной фискальной политике. Вместо того, чтобы формировать бюджет с дефицитом и давать дополнительную энергию и так стремительному экономическому росту, следовало бы создавать резерв, чтобы притормозить бег поезда экономического роста, тем самым избежав перегрева.

«Тем, кто формирует политику стран Балтии, следовало бы активно думать о внедрении структурных и качественных перемен в различных секторах экономики, тем самым способствуя росту экономического потенциала и более эффективному распределению ресурсов. В Латвии сейчас происходит процесс формирования нового правительства, где неотъемлемой составной частью станет определение приоритетов. Пока в экономике хорошие времена, надо создавать резерв бюджета и реализовывать мероприятия, которые уменьшили бы риски перегрева и подняли бы потенциал будущего роста. Например, рынок труда был бы в выигрыше от улучшений эффективности, что уменьшило бы структурную безработицу (больший акцент на мероприятия мобильности, переквалификацию и обучение на протяжении всей жизни), кроме того, важно поднять качество в секторе образования. Старт реформы содержания образования похвален, но очень важна и дальнейшая реализация реформы. Перегрев рынка труда можно уменьшить и, например, облегчив иммиграционные условия для квалифицированной рабочей силы или для рабочей силы в цикличных и резко растущих отраслях (например, в строительстве)», – говорит Агнесе Буцениеце, старший экономист Swedbank.

С полным анализом и презентацией экономического индекса можно ознакомиться здесь.