Аналитика, Балтия – СНГ, Инвестиции, Латвия, Рынки и компании, Финансы, Экономика

Фото БК.

Цены на сырье снизились — это давит вниз инфляцию и позволяет потребителям тратить больше на другие вещи. Латвийские предприятия и домохозяйства могут себе позволить расходовать и инвестировать больше, чем они это делают сегодня.

Теперешняя осторожность отчасти объясняется по-прежнему актуальными геополитическими рисками.

Такой вывод делается в новейшем обзоре экономики от Swedbank, презентацию которого провели сегодня главный экономист Swedbank в Латвии Мартиньш Казакс и старший экономист Swedbank в Латвии Лия Страшун.

Крупнейшие риски для мировой экономики кроются в развивающихся рынках

В 2015 году рост мировой экономики будет слабее, чем ожидалось, главным образом под влиянием кратковременной слабости экономики США в начале текущего года. Ожидается, что общемировой рост наберет силу в 2016 и 2017 годах. Воз мировой экономики все больше начинают тянуть развитые страны, в то время как развивающиеся рынки все явственнее начинают уставать. Имеются хорошие предпосылки для ускорения роста экономики США — ситуация на рынке труда продолжает улучшаться, оптимизм потребителей и предпринимателей держится на хорошем уровне и обещает рост как потребительской, так и инвестиционной активности. В еврозоне тоже большая часть мер консолидации госбюджетов уже за спиной, и стимулы монетарной политики становятся все шире. В Северных странах ситуация очень разная — если рост в Швеции и Дании становится быстрее, то на Норвегию негативно влияет резкое падение цен на нефть, а экономику Финляндии тормозят события в России. Большие опасения внушают развивающиеся рынки — спад в экономике Бразилии закончится еще не скоро, велики риски в Китае и Индии.

Российская экономика все глубже сползает в рецессию и очень слабый рост может возобновиться не раньше середины 2016 года. Ожидаемое повышение процентной ставки Федерального резерва США еще сильнее укрепит доллар, что в сочетании с недавней девальвацией китайского юаня может негативно повлиять и на так уже нестабильные финансы развивающихся государств и балансы их компаний.

„Мы не прогнозируем резкого скачка цен на энергоресурсы — пережитый за предыдущие 10-15 лет сырьевой суперцикл себя исчерпал. А именно, ранее под влиянием высоких цен стремительно увеличилось предложение (в том числе и из-за новых технологий), в то время как один из крупнейших потребителей сырья, Китай, существенно замедлил рост. Предложение превышает спрос, а это означает, что в ближайшие годы сырье будет сравнительно дешевым. Дешевое сырье, в свою очередь, означает меньшие объемы инвестиций и соответственно не столь мощное предложение, что со временем вновь начнет толкать эти цены вверх. Правда, произойдет это не так скоро, и в ближайшие пару лет инфляция в мире по-прежнему будет низкой. Возобновление роста в развитых странах улучшит ситуацию на их рынках труда, зарплаты поднимутся и создадут давление на инфляцию, позволяя развитым экономикам приступить к нормализации монетарной политики. То есть, в течение ближайших пары лет окончится эра нулевых и негативных процентных ставок — начиная с США уже в этом году, а в 2017 году и в еврозоне. Это может усилить колебания и неопределенность на мировых финансовых рынках”, считает Мартиньш Казакс.

Продолжается действительно жаркое лето в Греции — был и тупик в переговорах с кредиторами, и банковский кризис с контролем капитала, и референдум, и дефолт в отношении Международного валютного фонда. Соглашение с кредиторами заключено, просроченные долги погашены, новые, еще большие долги взяты, а теперь предстоят еще и новые выборы. В любом случае, эта история закончится еще нескоро, и при любом сценарии часть греческого долга будет каким-то образом списана — такой будет плата за геополитическую безопасность на юге ЕС. Подлинная драма, но только для самой Греции — финансовые рынки все четче воспринимают ее как изолированный случай, и не ожидается, что невзгоды этой страны серьезно повлияют на экономический рост еврозоны.

Латвия: 3% вместо 5%

Экономисты Swedbank повышают для Латвии прогноз роста внутреннего валового продукта (ВВП) на текущий год с 1.9% до 2.1% по причине удивительно сильного второго квартала. Похоже, что рост в первой половине года был еще и обширнее ожидаемого, поскольку экспорт и инвестиции оказались мощнее и смогли с лихвой компенсировать более осторожный, чем прогнозировалось ранее, подъем потребления домохозяйств. Тем не менее, во второй половине года рост может и споткнуться, особенно с учетом хрупкого внешнего спроса и возможные препятствия со стороны России по части грузоперевозок по железной дороге.

В 2016 и 2017 годах в поквартальном разрезе рост ожидается уже стабильнее, в целом за год ближе к его потенциальному уровню 3%. Похоже, что трехпроцентный рост становится для Латвии новой реальностью — без обширных структурных реформ и/или значительного увеличения внешнего спроса про устойчивый прирост на 4-5% мы можем забыть. Прогнозируется, что благодаря подъему мировой и в особенности европейской экономики рост экспорта и инвестиций станет стремительнее и увереннее. Рост потребления домохозяйств сохранится относительно уверенным — все еще осторожным в этом году с небольшим ускорением в 2016–2017 годах. В то же время необходимо сознавать, что рост может быть и медленнее — главными рисками остаются внешняя среда и, главным образом, события в России (в особенности политические риски) и отчасти в еврозоне (например, насколько успешной окажется поддержка в виде монетарной политики, и каким образом будет прекращаться эта поддержка).

Что это означает для предпринимателей?

До сих пор экспортеры превосходили прогнозы, успешно переориентируясь с сокращающихся рынков СНГ на другие регионы, но развитие неравномерно и изрядно колеблется по отраслям. Ускорение роста в развитых странах стало хорошим известием, поскольку эти рынки нашим предпринимателям знакомы и относительно предсказуемы. Рост спроса домохозяйств в Латвии тоже довольно стабилен. Тем не менее, приходится, конечно, считаться с политическими рисками в России.

С учетом ожидаемого повышения спроса при низких процентных ставках и высокой загруженности мощностей во многих отраслях — самое время инвестировать. Новое кредитование растет и должно становиться все активнее. Если предприятия не будут инвестировать сейчас, уже в ближайшее время европейские конкуренты окажутся впереди, так как и инвестиционная, и кредитная активность в Европе уже растет. Растущие расходы на оплату труда при сокращающейся численности трудоспособного населения порождают необходимость инвестиций в оборудование и цифровые решения для уменьшения зависимости от рабочей силы. Важны также инвестиции в наращение потенциала, ибо в противном случае увеличить объемы экспорта в момент, когда спрос уже поднимется, будет намного труднее и дороже.

Что это означает для домохозяйств?

Доходы домохозяйств продолжат повышаться, в основном благодаря подъему зарплат и небольшому росту занятости. Рост средней нетто зарплаты составит около 6% ежегодно. Экономисты Swedbank предполагают, что в 2016 году не будет понижен подоходный налог с населения (ПНН), как это сегодня предусмотрено законом, а минимальная зарплата будет повышена всего на 20 EUR, или 6% (то есть, половина ранее обсуждавшегося политиками подъема и половина роста в 2015 году). Ожидается вялое создание новых рабочих мест. Благодаря падению цен на сырье и его влиянию на стоимость горючего, природного газа, тепловой энергии, продовольствие рост потребительских цен в этом году все еще останется ничтожным (в среднем 0.5%), поднявшись до умеренных 2% в 2016 году и 2.3% в 2017 году. Немного быстрее могут дорожать различного рода услуги.

Домохозяйства в целом могут себе позволить тратить больше, до сих пор рост потребления отставал от роста доходов. Вклады увеличивались. Домохозяйства по-прежнему больше расплачиваются по старым кредитам, чем берут новые займы. Низкие процентные ставки выгодны заемщикам и не радуют вкладчиков.

Что это означает для правительства?

В этом году администрируемые Службой государственных доходов налоговые поступления выросли на 5%, отставая от плана 0.7%. Министерство финансов, наконец, признало, что доходы будут ниже, а бюджетный дефицит выше предусмотренного законом о бюджете на 2015 год — об этом экономисты Swedbank предупреждали еще в январе. Это означает негативное фискальное пространство в 2016 году (т.е., необходимо изыскать дополнительные доходы и/или пересмотреть издержки). ПНН в будущем году, вероятнее всего, понижен не будет, произойдет увеличение меньших налогов (акциз, возможно повышение кадастровой стоимости жилых зданий и пр.), однозначно продолжится борьба с теневой экономикой. Впрочем, чрезмерно драматизировать сложившуюся ситуацию оснований нет. Возможности для маневра остаются хорошими. Но в очередной раз необходимо отметить, что без дальновидных и более смелых стратегических действий по увеличению доходов или сокращению расходов правительство и дальше будет сталкиваться с регулярной нехваткой средств на расходы в им же определенных приоритетных сферах, включая оборону, образование и здравоохранение.

„Если настроение предприятий и потребителей резко улучшится (ближе к концу 2017 года или 2018 году с уменьшением геополитических рисков, ускорением и стабилизацией роста в Европе), до сих пор осторожное потребление домохозяйств и инвестиционная активность производителей могут „выстрелить” мощнее, чем прогнозируется в нашем базовом сценарии. Рост ВВП может даже превысить 4%, что выше потенциала. Если на сцене есть ружье, высока вероятность, что оно выстрелит… Хотя это был бы лишь кратковременный рывок без особой пользы для госбюджета, поскольку бюджетные цели обозначаются в структурном выражении, то есть, с коррекцией против циклических колебаний”, говорит Лия Страшун.