Аналитика, Балтия – СНГ, ЕС – Балтия, Латвия, Рынки и компании, Финансы, Экономика

Рост зарплат при подешевевшей нефти повысит покупательную способность латвийских домохозяйств, чье потребление в этом году будет главной движущей силой роста, в то время как экспорт и инвестиции наберут силу в 2016 году вслед за ускорением развития мировой экономики и стабилизацией ситуации в России.

Замедление экономического развития при уровне инфляции, значительном меньшем, чем планировалось при составлении государственного бюджета на 2015 год, означает рост бюджетного дефицита, если только не удастся улучшить собираемость налогов и/или сократить расходы.

Такой вывод делается в новейшем обзоре экономики от Swedbank, презентацию которого сегодня провели Мартиньш Казакс, главный экономист Swedbank в Латвии и Лия Страшун, старший экономист Swedbank в Латвии.

Подешевевшая нефть и дополнительные монетарные стимулы станут опорой для роста экономики еврозоны

Нефть с лета подешевела более чем наполовину, что главным образом вызвано превышением предложения над спросом. Объемы нефтедобычи выросли, но динамика спроса на нефть оказалась немного слабее ожидаемой. Прогнозируется, что низшей точки цена на нефть может достичь в первой половине этого года. Бум добычи сланцевой нефти в США вскоре утихнет вслед за стремительным сокращением числа активных скважин. Не исключено также, что страны, осенью прошлого года не пожелавшие сократить объемы нефтедобычи, ощутив резкое падение бюджетных доходов, начнут ограничивать добычу, чтобы вызвать рост цен на „черное золото”. К тому же подешевевшая нефть должна способствовать росту спроса и тем самым облегчить достижение баланса между рыночным спросом и предложением. В то же время развитие технологий стремительно сокращает инвестиции в добычу сланцевой нефти, поэтому предложение сохранится достаточным, чтобы в ближайшую пару лет цены на нефть не вернулись к 100 USD за баррель. Вероятнее всего, они будут колебаться в интервале 60-70 USD.

Падение цен, неблагоприятное для нефтедобывающих стран, стало хорошей новостью для потребителей всего мира. Расчеты Международного валютного фонда свидетельствуют, что падение цен на нефть на 50-60 долларов за баррель для общемирового роста означает прибавку к внутреннему валовому продукту(ВВП) на 0.5-1 процентный пункт.

Невзирая на благоприятные цены на нефть прогнозы роста мировой экономики на текущий год немного снижены, поскольку развитие ряда крупных экономик (включая еврозону) в прошлом году не оправдало надежд. Но в целом динамика определяющих рост обстоятельств остается довольно благоприятной. Заметно усилился рост экономики США, Европейский центральный банк (ЕЦБ) вводит крупномасштабные монетарные меры стимулирования роста в еврозоне, так что в ближайшие годы развитые экономики будут наращивать свой вклад в общемировое развитие, сокращая в этом плане отставание от развивающихся рынков.

Вслед за усилением стимулирующей политики ЕЦБ мы можем ожидать роста колебаний и напряженности на рынках облигаций и валют. Стоимость евро упала до уровня 2003 года. Центральный банк Швейцарии недавно отказался от фиксированного курса франка к евро и снизил базовую процентную ставку. Ожидается, что курс евро продолжит снижение, достигнув 1.03 за доллар к середине 2016 года; разность процентных ставок между США и еврозоной возрастет. И хотя экспансивная монетарная политика стимулирует экономику, ее мало для долгосрочного стремительного роста еврозоны. Необходимы также поддерживающая фискальная политика и, разумеется, давно назревшие, но постоянно откладываемые структурные реформы.

Рецессия в России намного глубже прогнозировавшейся ранее, рисков по-прежнему очень много

Ситуация из плохой стала еще хуже. Драматический обвал рубля с последующим ростом напряженности на финансовых рынках погрузит Россию в рецессию, по глубине превосходящую все предыдущие прогнозы. Реализация более позитивного сценария требует резкой смены внешней политики России и улучшения ситуации на Украине, но такая вероятность сегодня очень низка. На наш взгляд, на 2015-2016 годы более вероятны следующие сценарии развития:

• Стоимость рубля падает немногим более цен на нефть, то есть, рубль продолжает слабеть. Напряженность на финансовых рынках, резкий спад кредитования, проблемы с ликвидностью/платежеспособностью банков, спасение некоторых системно важных банков. Неофициальные ограничения потоков капитала для увеличения резервов иностранной валюты и ослабления спекулятивных атак на рубль. Резкое сокращение инвестиций, инфляция достигает двузначных величин, потребление падает. Отсутствие обширных социальных волнений. Россия теряет кредитный рейтинг инвестиционной категории. Санкции Запада смягчаются лишь в 2016 году — для этого России необходимо начать соблюдать минское соглашение. Вслед за недавней эскалацией конфликта возможно небольшое расширение санкций с небольшим негативным эффектом. Такой базовый сценарий предусматривает падение ВВП на 6% в текущем году и еще на 2.5% в 2016 году.

• Ситуация становится еще хуже.

„Необходимо учитывать, что динамика ВВП России не отражает всю глубину падения — например, потребление домохозяйств и инвестиции в этом году могут снизиться соответственно на 10% и 20%, а общее снижение ВВП будет меньше только потому, что и сокращение импорта будет измеряться двузначными числами. Для экспортирующих в Россию предприятий это означает падение спроса на их товары и услуги, в разы превышающее снижение российского ВВП. К тому же неопределенность все еще очень высока — вероятность базового сценария лишь немногим превышает возможность гораздо худшего развития событий. Главные риски для российской экономики носят политический характер, и до завершения драмы явно еще далеко. Есть множество различных факторов, способных вызвать дополнительные колебания рынка и тем самым еще сильнее углубить рецессию”, подчеркивает Мартиньш Казакс.

Латвия замедлит рост в 2015 году, торговые связи с Россией ослабнут

Латвийский ВВП в этом году может возрасти на 1.9% (ноябрьский прогноз 2.6%) в основном за счет потребления домохозяйств благодаря росту зарплат при низкой инфляции. Рост экспорта будет слабее ожидаемого, а инвестиционная активность в первой половине года снизится из-за слабости внешней среды. На 2016 год мы сохраняем прежний прогноз роста на 3.5%, так как ожидаем, что экспорт и инвестиции наберут силу вслед за (i) стабилизацией геополитической ситуации и улучшением темпов роста в Европе, и (ii) активизацией освоения выделенных на новый период фондов ЕС, что будет способствовать реализации отложенных в предыдущие пару лет инвестиционных проектов. Возможно, этому поможет и так называемый план Юнкера. Риски для этого прогноза базового сценария, правда, довольно велики, и негативные риски выше положительных. Главный негативный риск связан с Россией, где рецессия может оказаться гораздо глубже, а геополитические амбиции могут вызвать дальнейшее расширение круга санкций. В качестве главного позитивного риска нашего региона следует упомянуть ускорение роста в еврозоне.

За 11 месяцев 2014 года товарный экспорт в Россию упал на3.5% и составил около 11% от суммарного экспорта. Спад пока невелик, но драматический обвал рубля со временем приведет к дальнейшему сокращению внешней торговли с Россией. Это уже сегодня ударило по грузоперевозчикам и туристическому бизнесу, но в полной мере латвийские экспортеры ощутят негативное влияние весной, когда стремительно растущая инфляция в России снизит покупательную способность, а соответственно и потребительские расходы российских домохозяйств.

„Падение латвийского экспорта в Россию будет измеряться двузначными числами, но компенсируется ростом поставок на другие рынки. Например, если экспорт в Россию в этом году снизится на треть, то достаточно нарастить экспорт на другие рынки всего на 4%, чтобы общая стоимость экспорта осталась неизменной. В этом нет ничего невозможного — за 9 месяцев 2014 года латвийский экспорт в другие страны, за исключением России, возрос на 2%. И хотя за последнюю пару лет опережающий производительность рост зарплат немного ухудшил внешнюю конкурентоспособность Латвии, она остается достаточно хорошей для наращения продаж в Европу и дальнейшего освоения более отдаленных рынков, например, в Азии. Внешнеторговые связи с Россией ослабнут, но это лишь повысит диверсифицированность и устойчивость латвийской экономики к потрясениям”, говорит Лия Страшун.

Дешевая нефть выгодна латвийским потребителям, на замедление роста бьет по государственному кошельку

С учетом подешевевшей нефти средний рост потребительских цен в Латвии в текущем году ожидается около 0.5% (ранее прогнозировалось 2.1%). Снижение стоимости евро не перевесит падение цен на нефть, в результате чего горючее, природный газ и тепловая энергия в Латвии станут дешевле. Этим будет компенсировано повышение тарифов на электричество с января текущего года. Снижение расходов на энергию, вероятнее всего, притормозит повышение цен на другие товары, а возможно и на услуги.

Вслед за замедлением роста экономики очень вялым будет и создание новых рабочих мест, в этом году ожидается даже небольшое уменьшение численности работающих. Удельный вес ищущих работу продолжит сокращаться, главным образом за счет эмиграции и старения населения, хотя и медленнее, чем прогнозировалось ранее. В 2016 году, с ускорением темпов роста экономики ожидается небольшой прирост занятости, и удельный вес ищущих работу опустится ниже 9%. Ожидается, что давление к повышению зарплат в этом году немного ослабнет, хотя средняя брутто заработная плата будет расти довольно быстро–на 5% в текущем году (на что существенно повлияет повышение минимальной зарплаты) и на 5.5% в следующем году. Рост нетто зарплат будет выше за счет снижения подоходного налога с населения, что в сочетании с низкой инфляцией обеспечит опору для роста покупательной способности и расходов домохозяйств.

В законе "О государственном бюджете на 2015 год” прогноз бюджетных доходов основывался на допущении, что номинальный рост ВВП в 2015 году составит 5%. Прогноз экономистов Swedbank намного скромнее —лишь около 3%, что соответственно означает меньшую налоговую базу. Поэтому бюджетный дефицит превысит намеченный в 2015 году1% от ВВП, если только не удастся заметно улучшить собираемость налогов (в частности уменьшить долю теневой экономики) и/или сократить расходы.